Analyses et Décryptages

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La pandémie est loin d’être maitrisée aux Etats-Unis et au Brésil où des records sont battus. La Californie, le Texas, la Floride., les trois premiers états américains en terme de population (plus de 100 millions à eux trois) et l’Arizona voient le nombre de malades augmenter chaque jours. Toujours au chapitre du coronavirus, l’Asie inquiète à nouveau avec la Chine, Pékin a fermé à nouveau écoles et aéroports et la Corée. [...]

Les chiffres des différents instituts se suivent et sont tous très (trop ?) pessimistes sur les projections économiques. Cette semaine ce fut le tour de l’OCDE. Et ils ne sont pas bons, notamment pour la France, l’Italie et le UK. Les anticipations de PIB pour 2020 vont de -12% à -14% pour ces trois pays. [...]

Toutes les vannes budgétaires et monétaires sont ouvertes. Jeudi l’Allemagne annonce un plan jamais vu de son histoire de 130 milliards d’euros et dans le même temps, la BCE annonce doubler son plan d’urgence PEPP le portant de 750 milliards à 1350 milliards d’euros. Elle prolonge ce plan jusque juin 2021 et se réserve le droit de l’augmenter si nécessaire. [...]

Aux Etats-Unis, nous entrons dans une période de jeux politiques à 6 mois des élections présidentielles. Donald Trump intensifie les attaques sur la Chine. Il a besoin d’un coupable identifié pour anticiper une justification de résultats économiques qui s’annoncent catastrophiques. Les chiffres du chômage continuent de croitre, 2,4 millions de personnes supplémentaires ont perdu leur emploi cette semaine. 17,5% de taux de chômage avec des disparités fortes. [...]

Alors que l’économie américaine rouvre doucement, les inscriptions au chômage, quant à elles, continuent de croitre, à 36 millions, laissant penser que la reprise économique risque d’être longue. Jay Powell de la Fed est très prudent anticipant une reprise en « L » de l’économie et un risque de transformation de crise économique en crise sociale. Son anxiété s’est propagée sur les marchés US mercredi soir. Cependant, les taux négatifs restent une option difficilement franchissable selon le président de la Fed. [...]

Les tensions sino-américaines ravivées par D. Trump pèsent sur les marchés en début semaine. Mardi c’est la cour constitutionnelle de Karlsruhe en Allemagne qui demande à la BCE des éclaircissements quant à son assouplissement monétaire. Mercredi les ventes au détail et les commandes de biens durables s’effondrent, jeudi les importations chinoises tombent dans les abysses et pour terminer la semaine, vendredi, les Etats-Unis publient les plus mauvais chiffres d’emplois de leur histoire avec une destruction de plus de vingt millions d’emplois. [...]

Semaine guidée par les chiffres macroéconomiques, les banques centrales et les publications US.
Comme attendu au chapitre macro rien n’est bon. Même si l’impact de la pandémie n’affecte que le mois de mars, les traces sur l’économie sont déjà flagrantes. Sur le premier trimestre, les PIB US et Européens sont ressortis fortement négatifs. -4,8% aux Etats-Unis, -5,8 en France, -3,8 en zone Euro. Les chiffres du chômage impressionnent aux US, 30 millions. [...]

Au chapitre de la pandémie, le pic semble avoir été atteint en Europe et dans quelques états des Etats-Unis. Le grand questionnement est : comment va t-on pouvoir gérer le déconfinement ? J’ai eu l’occasion de m’exprimer, quant à ma vision pour la France., cf. "Nos Publications". Mais quid du reste du monde ? Cette sortie déterminera la vitesse de la reprise économique ainsi que sa forme, V ou U. Pour ma part, le choix est fait, ce sera un U. [...]

A une semaine d’excès suit une semaine d’incertitude totale et de retour de la volatilité. On a vécu plus d’une année avec tous les épisodes de la série sur la « guerre » commerciale sino-américaine, il va falloir s’habituer à vivre avec la nouvelle série sur la lutte contre la guerre du Covid-19. [...]

Ce fut la semaine de tous les excès. Bien que cette semaine et la prochaine ne compteront ne quatre jours. Excès dans la pandémie, le seuil des 100,000 morts est dépassé dans le monde, excès de la FED dont le bilan atteint les 6,080 milliards de dollars, excès dans la volatilité du pétrole et enfin excès sur les indices qui connaissent leur semaine haussière la plus grande depuis 1974 sur le Dow Jones, +14%. Excès également sur les indices européens, +8,5% sur le CAC et +11% sur le DAX. [...]

Les semaines se suivent et se ressemblent. Les chiffres de la pandémie sont chaque jour plus importants et on ne voit toujours pas de fléchissement. Le pic épidémique n’est malheureusement toujours pas arrivé en Italie et Espagne. Evidemment aucune visibilité pour la France. Le déni américain a enfin cessé et les chiffres annoncés font peur. Selon D. Trump, et son habituel sens de la diplomatie, si les Etats-Unis comptaient 200 ou 240 000 décès, ils auraient fait un  « good job ». [...]

Les armes lourdes sont de sortie de part et d’autre de l’atlantique. Après les banques centrales, ce sont tous les gouvernements qui passent à la manœuvre. 2000 milliards aux US, 350 milliards en Allemagne, 50 milliards en France. Toujours aucune visibilité sur le pic de l’épidémie en Italie, l’Espagne s’enfonce et la France inquiète. Aux Etats-Unis, après le déni, c’est la réaction. Mais déjà ce pays compte un nombre de personnes touchées par le Covid-19 supérieur à celui de la Chine. [...]

Semaine d’échéance trimestrielle sur les contrats futures et options sur le CAC, le DAX et Euronext. C’est la pire de l’histoire. -12% la première semaine, -3,2% la deuxième, -20% la semaine dernière et cette semaine encore -1,7%.
L’incertitude est toujours à son comble. La grande angoisse repose sur le manque de cohérence et de coopération mondiale. Ne serait-ce qu’au niveau européenne, le conseil des ministres de l’économie a fait pschitt. [...]

L’urgence sanitaire se fait enfin jour dans la quasi totalité des pays européens. Donald Trump qui présentait il y a encore quelques jours le Covid-19 comme une fake news, prend des mesures d’urgence et ferme ses frontières. D’autres pays suivent. Mais aucune coordination mondiale, aucune solidarité. Tout le monde tire à hue et a dia, où sont passés les G7 et G20 ? [...]

Quelle semaine ! Une baisse de 12% sur le CAC40 cash. La deuxième plus mauvaise performance hebdomadaire de l’histoire de l’indice parisien. Seule la semaine noire du 6 octobre 2008 avait été plus mauvaise, la chute de Lehman faisant tomber le CAC 40 de 21%. On a effacé en une semaine 61,8% de la hausse de 2019. Nous sommes revenus sur les points bas du mois d’aout 2019. [...]

Jusqu’à présent les investisseurs ne voulaient pas prendre en compte la réalité de l’impact à venir sur l’économie mondiale. Un seul repli notable sur la dernière quinzaine de janvier, mais qui avait servi de rebond pour aller chercher les plus hauts historiques sur tous les indices US, sur le Dax et des plus hauts de 12 ans sur le CAC. [...]

Au chapitre macroéconomique, la japonisation de l’économie nippone, pour utiliser une tautologie, est bien confirmée. La BoJ a beau acheter tout ce qui lui passe sous la main, rien n’y fait. Le PIB trimestriel est Q4 est ressorti négatif. Le bilan de la BoJ a atteint un sommet astronomique de quasiment 5,800 milliards de $ soit environ 110% du PIB du pays. Les PMI manufacturiers en Europe sont toujours en contraction quoique légèrement en augmentation vs le mois dernier. [...]

La période actuelle est très particulière avec des marchés qui montent non pas à cause des acheteurs, les volumes sont toujours très bas, mais à cause de décalage de prix liés à des paramètres techniques, notamment les couvertures en gestion de delta et l’arbitrage cash/futures. De plus, les mouvements se font souvent hors séance entraînant des gaps haussiers sur le cash. L’écart type à 5 jours est de 34pts traduisant une volatilité historique important mais dans une volatilité implicite faible, inférieure à 12. [...]

La semaine a, une fois de plus, confirmé que les marchés actions sont définitivement décorrélés des fondamentaux économiques. Même un cygne noir comme le coronavirus ne peut rien contre le PUT des banques centrales. Seul compte la liquidité et le monétaire. Toutes les banques centrales PBOC, FED, BCE et BoJ se sont dites prêtes à intervenir pour soutenir l’économie. Les banques centrales des pays « émergents », Philippines, Mexique, Russie, Thaïlande, …, ont déjà annoncé des baisses de taux cette semaine. Les taux à 10 ans US, France, Allemagne, Italie ont baissé d’une trentaine de point de base [...]
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